华泰证券：阿里老本开支大增推动中国AI产业加快重估
2月24日，华泰证券发布科技行业研报称，2025年2月20日，阿里巴巴公布FY202025年第三季度季度功绩，本季度老本开支318亿元，同比增长259%，环比增长82%；FY2025前三季度狡计老本开支614亿元，同比增长193%，坚定的老本开支成为中国AI步入新阶段的有劲印证。中国AI也曾告别对标好意思股的“映射”行情，全AI产业链有望迎来价值重估。华泰证券以为，大厂CapEx、AI驾驭买卖化、模子时间迭代等三大身分，有望入手中国AI产业捏续加快，看好2025年中国AI金钱的价值重估与功绩达成。
起原：DeepSeek以模子平权重塑中国AI产业价值体系。2022年底ChatGPT横空出世，带动大家科技产业进入大模子时间。2023能-2024年，大家AI产业以好意思国科技企业为主导，中国AI在算力、模子、驾驭三大循序均未能披流露独到上风。2025年头，国产大模子DeepSeek实现模子侧解围，以开源/可商用/低成本的上风，快速鼓舞中国AI产业价值重构。1）算力：科技企业的老本开支有望进入新投资周期；2）模子：模子时间迭代有望迎来更高频率；3）驾驭：AI驾驭产物化与买卖化有望加快落地。华泰证券以为，DeepSeek的模子平权不仅是模子侧的单点变化，更是扫数这个词AI产业变革的起原，有望以模子变化为支点，问道优配撬动中国AI更大的产业价值开释。
考据点：阿里CapEx大幅扩大，AI提速得回有劲考据。阿里FY2025年第三季度云业务收入317亿元，同比增长13%，提速权贵（FY2025年第一季度、Q2云收入同比增速为6%、7%），主要受益于AI需求增长，推理需求占新增需求的60%-70%。FY2025年第三季度季度CapEx约318亿元，同比增长259%，环比增长82%；FY25前三季度狡计CapEx约614亿元，同比增长193%，老本开支大幅扩大，考据中国AI进入全新上行周期。凭证阿里电话会表述，将来三年阿里CapEx进入或将超跨越去十年总数（CY2015-CY2024公司非房地产类CapEx狡计超3200亿元）。华泰证券以为，后续字节、腾讯、小米等科技企业CapEx均有望同步扩大，模子平权后模子托管与驾驭推理需求将加快开释。
加快点：和顺大厂CapEx、AI驾驭买卖化、模子时间迭代三大催化。1）大厂CapEx：好意思国科技大厂CapEx进入是AI行业进度的进军风向标，按照对内/对外、查验/推理辨别，大厂算力需求可分为四大场景，充分体现了AI产业的教育度，当今国内阿里已当先开启新一轮CapEx进入周期，提倡和顺其他大厂后续的CapEx情况；2）AI驾驭买卖化：AI驾驭是大模子买卖闭环的临了循序，能否实现AI驾驭的限制化落地至关进军，提倡和顺2B、2C两大场景的驾驭阐扬；3）模子迭代：DeepSeek入手下大家大模子加快迭代，模子时间上限蹧蹋、多模态模子时间升级仍是产业和顺要点。