东莞证券首席经济学家杨博光：中国经济动能强项 助推股市稳步培育
5月12日，《中好意思日内瓦经贸会谈连合声明》认真发布，中好意思两边甘心大幅镌汰双边陲税水平。14日，中好意思双梗直式调节了关税计谋。
在全球经济模式深度重构的要津阶段，若何看待中好意思两国背后头临的经济环境偏激对A股市集的影响？为此，证券时报记者近日专访了东莞证券首席经济学家杨博光，为您带来新念念考。
财政货币双紧缩好意思经济再承压
杨博光分析，把柄最新数据，尽管好意思国4月中枢CPI同比增速不竭了三个月下行趋势，但需警惕数据表征的滞后性风险。刻下读数反馈的是2~3月信济行径传导扫尾，而4月商品价钱同比已旯旮转正至0.2%，重复好意思国企业及零卖商在关税奏效前采集补库，翌日关税对结尾价钱仍是存在扰动成分，或于二季度末加速显性化。
从需求端看，好意思国一季度个东说念主消费开销仍保管1.8%的增长，诚然看似保握韧性，然而消费结构已显露明显分化——医疗保健、住房等刚性需求鼓动就业消费增长1.63%，而耐用品消费则下滑0.65%，相等是汽车等大额开销显赫收缩。联邦基金利率保管4.5%高位的压制，印证了信贷成本攀升对巨额可选消费的挤出效应。
更值得耀眼的是，消费增长主要依赖生涯必需品的价钱效应撑握，糜费消费虽保握增长但仅采集在高净值群体，群众消费已现疲态。在此配景下，跟着信用卡毁约率攀升和逾额储蓄耗尽，中产阶层本色购买力濒临双重挤压，较为明显的反馈是消费者信心指数已创下近三年新低。“这意味着，好意思国经济或将从‘抢入口’带动的浅衰败转向由内素性消费收缩主导的深度调节。如斯一来，好意思联储将堕入两难场合，一边是经济衰败的压力，另一边是外贸计谋不细目带来的通胀旋涡。”杨博光说。
在财政计谋方面，杨博光合计，尽管由马斯克指点的“政府效果部”（DOGE）获取的收成夸耀，财政开销同比增速有所下行，财政赤字也呈现下落趋势，但2025财年上半年联邦赤字仍处于1.3万亿好意思元的历史次高，折射出紧缩计谋的本色效用存疑——DOGE在除掉数万岗亭的同期，却为搪塞危境反复调回被裁东说念主员，以致扩招临时雇佣工，造成“除掉常设岗—扩招契约工”的财政破钞置换。他分析，刻下的好意思国计谋困局揭示，单靠行政效果篡改难以破解结构性赤字，反而可能由于削弱天下就业才能而加重经济社会成本，后续财政开销是否能不竭下行尚存较大变数。
杨博光暗示，由于好意思国债务压力仍存，因此“增收减支，缩小财政赤字”成为计谋的要点。财政开销减少，意味着政府加杠杆的意愿下落，好意思国经济则需由私东说念主部门撑握。如斯看来，在财政货币双紧缩的环境下，好意思国计谋对经济的撑握力量不及，即在私东说念主部门依赖金钱效应以保管消费需求的情况下，好意思股资产下行与消费动能收缩同步，进一步考证好意思国经济的脆弱性。
中国经济展现强项动能
杨博光合计，刻下中国经济正展现强项动能，东说念主民币资产的眩惑力也显赫增强。
数据夸耀，黄金期货交易2025年一季度，中国GDP增长5.4%，不竭高速增长态势，出口增速也阐扬出较强韧性。凭借完备的产业链，中国制造的竞争上风握续增强。4月，尽管濒临好意思国关税成分的扰动，中国的出口增速仍保握在8%的水平。
“从出口结构来看，诚然对好意思出口有所减少，但对欧洲、东盟地区的出口达成增长，充分彰显了中国制造业在全球的遑急地位。跟着中好意思谈判获取遑急进展，两边关税下调，外需经济有望保握韧性发展。”杨博光说。
同期，一季度中国社会消费品零卖总数增速较客岁同期加速1.1%，3月社零增速更是达到5.9%，高于一季度GDP同比增速，消费动能得到了灵验开释。繁密的内需市集，正成为中国经济安逸发展的坚实基础。
杨博光分析，中国通过扩大“以旧换新”补贴范围以促进消费、优化离境退税计谋以提高入境消费方便性，并积极探索“东说念主工智能+消费”“IP+消费”等新消费标的，再行旧动能两方面共同发力，握续培育经济发展动能。
A股市集有望稳步培育
在杨博光看来，除了出口和消费范围“过劲”，在投资范围，2025年一季度中国固定资产投资也启动自如。尤其是专项债看成政府试验积极财政计谋的要津器具，其在二季度的使用情况将对A股市集影响真切。
财政部数据夸耀，2025年全年新增专项债券额度将达4.4万亿元，一季度国债刊行节拍已快于客岁同期。其中，新增专项债刊行1万亿元，再融资债券刊行1.6万亿元，造成专项债和再融资债“双轮驱动”模式。
瞻望二季度，基于2024年刊行节拍合座偏缓的配景，2025年“早刊行，早使用”的条件将促使专项债刊行速率加速。把柄各省份裸露的二季度场地债刊行沟通，限度4月7日，已有24个省份裸露关系沟通，7个省份尚未裸露；已裸露刊行沟通新增场地债缱绻9949亿元，其中新增专项债8889亿元，想到二季度刊行历程将高出55%，显赫高于2024年的37.2%。据悉，财政开销将重点向基础措施确立范围歪斜，涵盖交通、能源、水利等传统基建以及5G基建、数据中心等新基建方式。“这将带动关系产业链发展，鼓动制造业企业利润回升，进一步保险住户可主宰收入增长，促进经济内轮回高质料发展，鼓动A股市集每股收益（EPS）培育，成为驱动市集稳步上行的遑急能源。”杨博光说。
两相对比，杨博光暗示，好意思国经济压力增多，每股盈余与回购力度削弱，好意思股与好意思元指数下行概率增强，好意思国老本将外溢全球；而强项的动能和常常出台的支握性计谋，正成为中国经济增长的助推器。重复二季度专项债刊行限度提速，经济内轮回进一步向高质料发展，A股市集价值的培育也将与内需经济板块产生共振效应。